油价走势向上还是向下？

OPEC+意外宣布超预期增产

过去一个月，由于中东地区紧张局势持续升级，石油市场经历了剧烈波动。在美国对伊朗核设施发动袭击后，ICE 布伦特原油价格曾短暂突破 80 美元/桶。然而，中东紧张局势的缓和速度远超预期，以色列和伊朗之间的停火似乎得以维持，从而推动油价回落至 70 美元/桶以下。尽管如此，局势再度升级的风险依然存在，伊朗支持的胡塞武装对穿越红海船只的袭击也是一个令人担忧的因素。

影响石油市场的另一个关键因素仍是 OPEC+ 的产量政策。该组织持续增加供应，其宣布的 8 月份增产幅度超出市场预期。该组织计划8月向市场增加 54.8 万桶/日的供应量，高于市场预期的 41.1 万桶/日。OPEC+迄今宣布的总增产量略高于 190 万桶/日，预计提前 12 个月（ 2025 年 9 月底前）将其计划恢复全部 220 万桶/日的供应量投放市场。

虽然 OPEC+ 的产量回归将使市场供应更加充裕，但仍要等到今年第四季度才会看到市场出现供应过剩。供需平衡表仍显示今年第三季度市场供应相对紧张，这也反映在原油近期期货价差的强势上。我们认为，从今年第四季度开始，油价将承受更持续的下行压力。预测下半年布伦特原油均价为64 美元/桶，2026 年为57 美元/桶。

与此同时，油价仍有上行空间，若中东局势再度升级，市场将重新面临更大的风险溢价。

至于下行可能，关税仍是市场的潜在拖累。同时，OPEC+ 的政策给油价带来进一步下行压力。OPEC+ 的下次会议定于 8 月初举行，这对石油市场至关重要，因为届时将明确该组织是仅恢复预期的 220 万桶/日的供应量，还是会将下一阶段的减产额度也恢复供应。如果是后者，则意味着石油市场未来将面临更大的供应过剩，油价也将面临更大的下行空间。

天然气基本面显示价格将继续获得支撑

全球天然气市场仍然处于相对紧平衡状态，其中欧洲市场供应仍然相对紧张，欧盟天然气库存储量目前为 61%，低于去年同期的 79%，也低于五年平均水平 70%。为实现 90% 的库存目标，预计今年将有更多的 LNG 流入欧盟。但其前提是，欧洲LNG价格需一直高于亚洲现货价格才能确保这一趋势在今年持续下去。

尽管价格将获得支撑，但我们认为上行空间有限。欧盟委员会正在为下一个采暖季之前的储存目标引入更多灵活措施，这意味着在不利的市场条件下，欧盟买家无需为了达到储存目标而被迫将价格推高。

2026 年，全球 LNG 出口产能预计将继续增长，计划投产的产能高达 700 亿立方米，这将使全球天然气市场供应更加充足，为明年欧洲天然气价格提供了下行空间。

来源：ING