2409.HK
股票代碼
2409.HK
超大型油輪（VLCC）市場正呈現強勁上升態勢，即期收益持續站穩10萬美元/日的關口，主因是OPEC增產推升了阿拉伯海灣地區的船舶運力需求。鑒於OPEC+成員預期至2026年一季度石油市場仍將供過於求，補庫需求預計將在短期內繼續支撐VLCC的高收益。
與此同時，運費飆升導致VLCC新訂單量激增，僅11月便新增27艘。儘管2025年前11個月總計58艘的訂單量仍低於去年同期的68艘，但年底的訂單突增已引發市場憂慮。
2022至2023年，因船廠船位緊張，VLCC新船訂單量持續低迷。然而，進入2024年，隨著2026-2027年交付船位開放，積壓需求釋放，訂單量大幅增加。繼2024年強勁表現之後，2025年大部分時間訂單量保持溫和，但10月至11月出現隨運費飆升同步激增的現象。過去2年，原油運輸市場的運費水準提升了油輪公司盈利，多家上市油輪船東借此機會去杠杆並更新船隊。此番訂單熱潮後，VLCC訂單占現有船隊比例已超15%，若此大規模訂造持續，恐將損害行業長期前景。
當前VLCC運費市場的過熱，反映了石油過剩與船隊增速緩慢的雙重因素。只要市場失衡持續，VLCC有望維持高運費；但一旦石油基本面收緊，庫存需求減弱，VLCC運輸需求或將急劇下滑。此外，2027年即將到來的新船交付潮亦將使局面更趨複雜，很可能進一步壓低VLCC的利用率。
VLCC運費的調整幅度，亦將取決於老舊船隊的淘汰速度。過去4年拆解量極低，VLCC船隊平均船齡已逾13年，本應利好市場供需再平衡。目前船隊中船齡20年以上的船舶超過170艘，而現有158艘的訂單量似乎並不算龐大。然而，這些老舊船舶的拆解速度極難預測，尤其考慮到許多老舊油輪正投身灰色貿易。
毋庸置疑，VLCC的長期需求前景將優於小型油輪。在由VLCC主導的亞洲長距離原油運輸領域，該模式預計至少在中期內持續增長；而主要由中型油輪承擔的短途西行運輸流量則將減少。然而，未來數年全球石油需求（包括亞洲）可能放緩，而無論需求峰值何時到來，均預示VLCC需求將隨之漸減。因此，我們提醒船東保持謹慎。因過度訂造導致的運力過剩，在快速飽和的石油市場中需要更長時間方能實現供需再平衡。建議訂造量應盡可能貼近替換需求，以維繫市場健康發展。
來源: Drewry
