油價走勢向上還是向下？

OPEC+意外宣佈超預期增產

過去一個月，由於中東地區緊張局勢持續升級，石油市場經歷了劇烈波動。在美國對伊朗核設施發動襲擊後，ICE 布倫特原油價格曾短暫突破 80 美元/桶。然而，中東緊張局勢的緩和速度遠超預期，以色列和伊朗之間的停火似乎得以維持，從而推動油價回落至 70 美元/桶以下。儘管如此，局勢再度升級的風險依然存在，伊朗支持的胡塞武裝對穿越紅海船隻的襲擊也是一個令人擔憂的因素。

影響石油市場的另一個關鍵因素仍是 OPEC+ 的產量政策。該組織持續增加供應，其宣佈的 8 月份增產幅度超出市場預期。該組織計畫8月向市場增加 54.8 萬桶/日的供應量，高於市場預期的 41.1 萬桶/日。OPEC+迄今宣佈的總增產量略高於 190 萬桶/日，預計提前 12 個月（ 2025 年 9 月底前）將其計畫恢復全部 220 萬桶/日的供應量投放市場。

雖然 OPEC+ 的產量回歸將使市場供應更加充裕，但仍要等到今年第四季度才會看到市場出現供應過剩。供需平衡表仍顯示今年第三季度市場供應相對緊張，這也反映在原油近期期貨價差的強勢上。我們認為，從今年第四季度開始，油價將承受更持續的下行壓力。預測下半年布倫特原油均價為64 美元/桶，2026 年為57 美元/桶。

與此同時，油價仍有上行空間，若中東局勢再度升級，市場將重新面臨更大的風險溢價。

至於下行可能，關稅仍是市場的潛在拖累。同時，OPEC+ 的政策給油價帶來進一步下行壓力。OPEC+ 的下次會議定於 8 月初舉行，這對石油市場至關重要，因為屆時將明確該組織是僅恢復預期的 220 萬桶/日的供應量，還是會將下一階段的減產額度也恢復供應。如果是後者，則意味著石油市場未來將面臨更大的供應過剩，油價也將面臨更大的下行空間。

天然氣基本面顯示價格將繼續獲得支撐

全球天然氣市場仍然處於相對緊平衡狀態，其中歐洲市場供應仍然相對緊張，歐盟天然氣庫存儲量目前為 61%，低於去年同期的 79%，也低於五年平均水準 70%。為實現 90% 的庫存目標，預計今年將有更多的 LNG 流入歐盟。但其前提是，歐洲LNG價格需一直高於亞洲現貨價格才能確保這一趨勢在今年持續下去。

儘管價格將獲得支撐，但我們認為上行空間有限。歐盟委員會正在為下一個採暖季之前的儲存目標引入更多靈活措施，這意味著在不利的市場條件下，歐盟買家無需為了達到儲存目標而被迫將價格推高。

2026 年，全球 LNG 出口產能預計將繼續增長，計畫投產的產能高達 700 億立方米，這將使全球天然氣市場供應更加充足，為明年歐洲天然氣價格提供了下行空間。

來源：ING