漲勢不止！幹散貨“牛市”一季度再續航

標普全球（S&P Global）的報告顯示，2025年第四季度全球幹散貨運價強勢上揚，打破了往年同期因年末假期臨近、市場活動收縮而出現的季節性低迷規律。行業人士普遍認為，受2025年10月中美貿易談判積極成果的推動，大宗商品貿易流量有望增加，此輪漲勢或將延續至2026年第一季度。

根據標普全球能源資訊（S&P Global Energy）的數據，普氏能源幹散貨海岬型船日租金指數（Platts Capesize T4）在第四季度日均收益達到26,913美元，較2024年同期的日均16,373美元大幅上漲。

圖源：S&P Global Energy（下同）

同樣，普氏KMAX9指數（九條主要巴拿馬型航線運價的加權平均值）在第四季度日均收益為15,810美元，較2024年同期的日均10,221美元亦顯著提升。

在亞太地區，普氏APSI 5指數（亞太地區5條主要大靈便型航線運價的加權平均值）於2025年第四季度錄得日均收益10,361美元，較2024年同期日均8,514美元小幅上漲。

西非貨運量提振海岬型船前景

標普全球分析指出，在各幹散貨航運板塊中，海岬型船市場在收益方面表現最為強勁，第四季度強勁的鐵礦石和鋁土礦貿易量超出了市場的普遍預期。

正是這種強勁的年末表現，增強了市場對傳統淡季的韌性預期。儘管歷史數據顯示，因南美洲雨季影響巴西鐵礦石出口，每年第一季度海岬型船運價通常表現疲軟，但多數業內人士仍對明年一季度市場持樂觀態度。

基於此，有船東認為，西非貨量增加將提振市場情緒。西非礦商提高鋁土礦和鐵礦石產量，以及幾內亞西芒杜專案預計於2025年11月啟動，可能會發揮關鍵作用，彌補巴西傳統上較低的鐵礦出口量，從而防止第一季度海岬型船運價下滑。由於同期西非天氣條件更為乾燥有利，這一積極因素將對此形成關鍵支撐。

圖源：Wirtgen Group

根據標普全球能源資訊一位大宗商品分析師的預測，幾內亞西芒杜專案2025年的鐵礦石產量預計為150萬噸，2026年有望增至約2000萬噸，並計畫在2030年達到約1億噸的產能。

“西非鋁土礦和鐵礦石貨量的增加，或將在一定程度上平抑收益波動，”一位船舶經紀人表示。他指出，海岬型船運價的波動性或隨之趨緩，旺季與淡季間的劇烈價差有望收窄，套利空間也可能相應減少。

巴拿馬型船市場上漲勢頭或將延續

標普全球數據顯示，類似地，巴拿馬型船市場在2025年第四季度也實現了顯著的同比運價上漲，隨後漲勢在12月才開始放緩。

市場人士指出，這一表現主要歸因於印尼強勁的煤炭需求，以及來自太平洋西北地區和澳大利亞的旺盛穀物出口量。

圖源：DS Norden

此外，分析表明，受東南亞至華南地區不利天氣影響，太平洋市場運營效率下降，導致船舶運力供給出現結構性錯配，這一普遍存在的現象也在整體上進一步支撐了運價水準。

巴拿馬型船市場的參與者大多對2026年第一季度表示樂觀，預計2025年第四季度大部分時間的積極勢頭將延續至新年。一位船舶運營商表示：“去年第四季度市場表現相當強勁，預計今年第一季度將比往年同期更為堅挺。

另一位船舶經紀人對此表示贊同：”中國近期採購美國大豆無疑提振了市場信心，且巴西最早將於二月開始新季大豆的收割和出口。“不過，該消息人士也補充道，由於巴西大豆價格更具競爭力，中國對美國大豆的採購規模仍存在一定不確定性。

儘管如此，該板塊的市場參與者指出，若2026年第一季度海岬型船市場運價持續走強，巴拿馬型船運價或能獲得積極的溢出效應支撐。這意味著可能出現“海岬分拆”（cape-split）現象，即海岬型船的貨物可能被分拆為兩批由巴拿馬型船承運。

第三位船舶經紀人表示：“巴拿馬型船或許能與海岬型船競爭澳大利亞煤炭航線的貨載。”他解釋道，若海岬型船運價持續飆升，租家可能會選擇將整批貨物拆分為兩批由巴拿馬型船承運，這或將提振巴拿馬型船市場的噸位需求。

春節前需求或支撐超靈便型船市場

在超靈便型船市場，多數參與者對2026年第一季度表達了樂觀預期，認為2026年1月春節前的需求可能持續旺盛，且面向中國的煤炭需求可能在農曆新年前引發短期沖高行情。

圖源：d'AMICO

有市場人士指出，由於今年農曆新年假期開始較晚，中國市場的參與者在一月中旬可能仍保持活躍。

與此同時，某大宗商品貿易商的租船業務人士對第一季度前景持謹慎樂觀態度並表示：”春節前肯定會有採購活動，但整個第一季度未必會是特別強勁的季度。”這暗示僅靠動力煤需求可能不足以支撐超靈便型船市場。

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